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净资产收益率分析案例

2019-06-26 17:13:05 作者:Kobe

摘要

净资产收益率分析案例:很多人以为价值投资很复杂,面对众多的财务指标无从下手。其实对于普通投资者来说并不需要像经济学家那样套用复杂的数学模型来进行分析和预测,那样反而会因为模型系统变量因素太多而使测算结果失败率升高(这与可靠性设计数学模型原理是一样的)。

  净资产收益率分析案例:很多人以为价值投资很复杂,面对众多的财务指标无从下手。其实对于普通投资者来说并不需要像经济学家那样套用复杂的数学模型来进行分析和预测,那样反而会因为模型系统变量因素太多而使测算结果失败率升高(这与可靠性设计数学模型原理是一样的)。

净资产收益率分析案例

  而最简单最有效的方法莫过于抓住最为关键的指标——净资产收益率(下面简称ROE)。因为ROE才是反映股票价格和股票价值水平关系的最恰当的指标,较高的ROE反映的是公司运用股东提供的资产时富有效率,亦即你的投资被高效率的用于帮助公司盈利,从而保证你的投资尽可能获得较高的回报率,换句话说公司可以用较快的速度提高股本价值,使股价快速上升。


  巴非特告诉投资者应该尽可能集中注意力去投资具有高水平ROE并且保持增长的公司,这是成功的要诀之一。而且他认为能够创造并维持高水平ROE的公司是可遇不可求的,这样的好事情实在不多,因为不仅要公司营运出色,还要适逢最佳的行业景气周期以及国家乃至全球良好的发展环境。


  那么怎样才算是高的ROE水平?参考美国90年代(90~99)有代表性的成长性较好的一些公司比如通用动力(7.2%~17.6%)、微软(27.3%~34.2%)、吉列(42.5%~27.4%)、可口可乐(35.9%~56.7%)、Intel(18.1%~36%)等都稳定在较高水平。巴非特总结认为长期内15%的年ROE是最低要求。


  在实际操作中,为了通过ROE来准确地预测未来业绩,还必须把握以下几点:


  ROE上升通常盈利率也上升。


  相同的ROE用少量的负债或是零负债取得强于高负债下获得。


  ROE因行业而异(像医药消费品等稳定性制造商通常有较高的ROE也能承受较高的负债率,而周期性制造商则相对低一些)。


  ROE受商业周期影响,并且随利润增长率而波动,因此不能以经济高峰期的ROE作为基准。


  小心人为抬高ROE。公司可以通过重组费用、资产出售、或者一次性所得在很大程度上提高ROE,所以必须持续观察。


  价格与ROE的相关性,价格越高,潜在的ROE就越低。


  现在我们来看目前沪深股市中的实际分析案例。分析目前市面中40%价值相对较高的个股,其中个人认为万科A(000002,SZ)比较典型。


  2006


  2005


  2004


  2003


  2002


  每股收益(扣除)


  0.4730


  0.3590


  0.3910


  0.3780


  0.6170


  每股净资产


  3.41


  2.23


  2.73


  3.37


  5.36


  每股现金流


  1.72


  0.03


  0.95


  -0.16


  0.61


  净资产收益率ROE(%)


  14.48


  16.25


  14.16


  11.53


  11.31


  净利润增长率(%)


  59.56


  53.80


  61.91


  41.80


  2.32


  毛利率(%)


  28.42


  28.72


  25.23


  21.80


  19.37


  背景:说到房地产行业,人们自然想起持续繁荣的房地产市场。这是由于中国目前正处于人口消费高峰周期(所谓人口红利),加之空前的城市化进程使然。万科正是在这种背景下成长的企业。从万科的数据中我们会发现其一直保持较高的利润增长率和平稳上升的ROE(行业平均9.02%),其中2006年ROR略低于2005年,用万科自己的话说,这是历经2006年宏观调控,使行业进入第二个历史转折点(万科年报原话:在第一个转折点之后,行业实现的是量的突破,而在第二个转折点之后,行业将要跨越的是质的升华…经过第一个转折点,我们看到的是大地回春之后的百花齐放,而经过第二个转折点,即将上演的是大浪淘沙之后的王者归来)。万科充分把握大的时代背景,拟定2006至2008年三年快速发展规划,该规划目前已经行至飞跃阶段。对其未来1~2年的发展,我们可以应用ROE分析预测如下:


  分析和预测:万科A2006年每股收益0.49元,按照15.64%的收益年增长率计,2007年EPS为0.747元,2008年EPS为0.864元,以国内安全PE上限平均30倍计算,则2007/2008年股价分别为22.41元/25.92元,如果按每股18.30元购入,那么你的投资年盈利率为19%,加上红利分派的话可达到20%。如果你满意这个20%的回报率的话,万科A仍然是一只可以抱着安心等待2008的安全投资选择,不过这种股最多投入三分之一仓位,因为长短搭配才是比较好的策略。


  


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